El Banco Central explicó el resultado de las coberturas sobre sus reservas
El Banco Central defendió las operaciones con oro del BCRA realizadas durante 2024 y 2025, tras las observaciones de la Auditoría General de la Nación por USD 1.023 millones. La entidad sostuvo que las coberturas protegieron las reservas y permitieron conservar parte de la suba del metal.
Infórmate en DiarioPampero.com – El organismo informó una ganancia neta de USD 2.505 millones en su posición total en oro durante 2025, aunque reconoció que resignó parte de la valorización por los contratos financieros.
El Banco Central de la República Argentina defendió las operaciones con oro realizadas para cubrir sus reservas y aseguró que la estrategia produjo una “ganancia inédita”. La explicación fue incluida en un apartado especial del Informe de Política Monetaria difundido el jueves 29 de octubre de 2026.
La postura del organismo respondió a las pérdidas identificadas por la Auditoría General de la Nación en contratos con derivados durante 2025. Según la AGN, los resultados negativos alcanzaron USD 960,2 millones en opciones y USD 62,8 millones en primas.
El BCRA sostuvo que esos montos no deben analizarse de manera aislada, sino junto con la valorización de sus tenencias físicas. De acuerdo con sus cálculos, la posición total en oro, incluidas las coberturas financieras, registró una ganancia neta de USD 2.505 millones durante el año pasado.
La estrategia de cobertura
El Banco Central mantiene 61,7 toneladas de oro adquiridas entre 2004 y 2011 y utiliza instrumentos derivados para administrar los riesgos de esos activos desde 2006. Según el informe, ese tipo de estrategia se aplicó en 13 de los últimos 20 años.
Durante 2024 y 2025, la entidad recurrió a un mecanismo denominado zero-cost collar. La herramienta combina la compra de opciones de venta, conocidas como puts, con la venta simultánea de opciones de compra, llamadas calls.
El sistema establece un piso de protección ante una eventual caída del precio del oro, pero limita parte de las ganancias si la cotización supera el nivel fijado en los contratos. El BCRA explicó que se denomina “sin costo” porque la prima abonada por la cobertura se compensa con la cobrada por las opciones vendidas.
En 2025, el precio internacional del oro aumentó 66%, una variación que el organismo calificó como excepcional y estimó con una probabilidad estadística de 0,01%. Ese incremento activó las opciones de compra vendidas y redujo el beneficio adicional que la entidad habría obtenido con una exposición plena al alza.
A pesar de ese límite, el Banco Central afirmó que logró capturar aproximadamente el 70% de la apreciación del metal. También señaló que los precios de ejercicio de las opciones habían sido establecidos por encima de las previsiones más optimistas disponibles al momento de contratar las coberturas.
La entidad vinculó la decisión con la situación de las reservas internacionales a fines de 2023. En ese momento, según el informe, las reservas internacionales netas eran negativas en USD 11.200 millones y el oro representaba el 18% de las reservas totales, frente al 4,2% registrado en 2006.
El organismo también aclaró que las operaciones se liquidan en divisas y que no modifican las tenencias físicas de oro ni generan movimientos, compromisos o gravámenes sobre esos activos. Con ese argumento, diferenció los contratos financieros de cualquier traslado material de los lingotes.
El informe abordó además el traslado de parte de las reservas físicas al exterior. El BCRA indicó que rebalanceó sus tenencias para mejorar la disponibilidad y liquidez de esos activos, aunque no informó los destinos, las cantidades trasladadas ni las condiciones de custodia.
La AGN abrió una auditoría específica sobre ese traslado. Su presidente, Juan Manuel Olmos, señaló que el trabajo permitirá determinar los motivos de la decisión, el destino del oro y si las operaciones produjeron algún beneficio, aunque aclaró que todavía no había conclusiones.
Frente a los cuestionamientos por la falta de información pública, el Banco Central defendió la confidencialidad de sus estrategias, especialmente antes del cierre de cada ejercicio. Según argumentó, una difusión anticipada podría permitir que otros participantes del mercado operaran con esos datos y afectaran el resultado patrimonial de la entidad.
“La confidencialidad es un elemento esencial en la participación de un banco central en los mercados financieros”, sostuvo el organismo en el documento. La auditoría sobre el traslado de los lingotes continuará separada del análisis de las coberturas vinculadas con el precio del oro.
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